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    难以软着陆的全球宽松

    出处:政经 作者:韩哲 网编:尹文武 2019-09-20

    7月降息之后,美联储9月再次降息,分析认为,10月美联储还将第三次降息。

    美联储并不孤单,甚至美联储还咬牙扛了一段时间,最终形势比人强,独木难支。

    全球主要国家的降息此起彼伏,从发达经济体到新兴市场,同此凉热。仅仅一年前,全球宽松还是难以想象的。美联储在加息,中国在强监管,都在修复超级泡沫周期里膨胀的资产负债表。

    2008年国际金融?;岳?,全球宽松火线登场,“吗啡”一打就是十多年,迟迟无法退出。在这十年,美国的QE,日本的量化宽松,欧元区的负利率,乱花渐欲迷人眼。从前都是“纸上谈兵”,现在纷纷“学以致用”,让世人着实领教了什么是“直升机撒钱”。

    请神容易送神难。全球宽松,让资本和资产市场“发烧”,日美的股市,中国的楼市,涨势如虹,令人印象深刻。

    物理世界,能量守恒??硭芍?,增长“接盘”,才能实现软着陆,否则就是骑虎难下。但这个“增长”,必须是创新驱动、制度驱动和增量驱动的市场内生增长。如果只是货币驱动下的增长,便还是停留在旧周期里,代价是杠杆和债务的居高不下。

    何为市场内生增长?新世纪的中国经济增长可谓典型。在此之前的1998年,中国实施积极的财政政策,货币政策也转向宽松,以稳住增长。世纪之交的中国银行,不良率惊人。但中国经济由于叠加了改革红利、房地产红利、入世红利、互联网红利,国内外市场豁然开朗,连续快速的增长消化了种种刺激政策,“轻舟已过万重山”。

    眼下全球宽松,就在于世界经济增长乏力,中美之外,各国长期低增长。这期间,IT互联网为代表的科技革命红利进入尾声,新科技革命尚未破壳,经济鲜见爆发式增长,更多是吃技术老本,循着惯性俯冲,欧盟和日本表现得特别明显。另一方面,发达经济体和新兴市场都面临改革困境,家家都有难念的经。前者需要破解高福利和去工业化难题,后者则需要越过“中等收入陷阱”。

    总之,宽松如果硬着陆,将导致民粹主义的滋生和泛滥?;肥诱庑┠?,民粹、右倾、反建制、?;ぶ饕宕笮衅涞?,归根结底,是宽松下的增长难以为继。

    中国亦身处全球宽松的大环境下,受其影响,也溢出影响。过去10年,中国亦两次瞄准窗口期挤泡沫,遭遇“钱荒”和经济放缓而最终高举轻放。当前包括美联储在内的全球降息潮,不可能不对中国产生压力,在此之前,中国央行全面降准,并以LPR改革实现变相“降息”,未来全面降息的可能性始终存在。

    2017年以来,中国楼市坚决去杠杆,金融坚决强监管,货币供应虽谈不上紧缩,但也肯定不是宽松。因此,如何评估和平衡全球宽松对于我们的影响,需要费一番思量。

    这肯定是一个复杂的博弈。

    六合网站一头一尾中特官网首席评论员 韩哲

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